2025年1月2日，中国人民银行公开市场业务操作室公告，为更好发挥证券基金机构稳市作用，中国人民银行会同证监会持续推进证券、基金、保险公司互换便利落地。根据参与机构需求情况，中国人民银行启动了第二次互换便利操作，并于2025年1月2日完成招标。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。
前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙接受《每日经济新闻》记者采访时指出，这是真金白银支持资本市场的举动，有利于提振投资者信心。
互换便利是对资本市场最直接的支持
杨德龙告诉记者，人民银行第二次开展证券、基金、保险公司互换便利（以下简称”互换便利“）操作非常关键，特别是在今日股市整体下跌的情形下，有利于改变投资者的预期，提振资本市场接下来的表现。
杨德龙分析，人民银行通过互换便利支持机构投资者以更多资金买入股票，这无疑是对资本市场最直接的支持，所以信号意义非常明显。
记者注意到，2024年12月31日，人民银行公开市场业务操作室公告，为支持资本市场健康稳定发展，中国人民银行将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作，互换期限1年，可视情展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司开展操作，互换费率由参与机构招投标确定。即日起接受机构申报。
从互换便利的产生过程看，2024年9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。中国人民银行行长潘功胜现场披露，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项便是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。
潘功胜说，这项工作支持的是符合条件的证券、基金、保险公司，这些机构会由证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定，可以使用他们持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。国债、央行票据与市场机构手上持有的其他资产相比，在信用等级和流动性上是有很大差别的。很多机构手上有资产，但是在现在的情况下流动性比较差，通过与央行置换可以获得比较高质量、高流动性的资产，将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。
10月18日，中国人民银行与中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容。
中国人民银行委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。通过这项工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。
专家：2025年的行情或为斜率不太高的“慢牛”
杨德龙分析，从2024年9月24日，三部门在国务院新闻发布会上发布“一揽子”的重磅政策，极大地改变了投资者的悲观情绪，市场趋势得到反转。
根据2024年12月份两次重要会议的表态，杨德龙表示，未来财政政策方面更加积极，货币政策方面适度宽松。目前货币政策方面已经降息，下调了存量房贷利率等，预计2025年还会进一步降息、降准来释放流动性，同时保持中长期贷款利率LPR在一个比较低的水平，降低社会融资成本。
杨德龙表示，仅靠货币政策不够，下一步财政政策方面发挥更大作用。目前财政部出台10万亿元化债计划主要是减轻地方政府还本付息的压力，让地方政府可以腾出更多的资金精力来改善民生。下一步在财政政策方面可能加大中央举债的力度，通过提高赤字率，让中央通过发债来直接拉动投资，带动消费。
杨德龙进一步指出，中央经济工作会议提出了九大任务，其中第一条便是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。这说明当前解决经济一个突出的问题就是需求不足的问题。所以2025年政策力度将加大，重点在需求端拉动，这将推动经济数据出现改善。作为经济的晴雨表，资本市场也有望延续这轮牛市的走势，出现第二波、第三波的上涨行情。
在杨德龙看来，2025年的行情可定义为斜率不是太高的“慢牛”“长牛”，而不是“疯牛”“快牛”。所以市场的风格是多元化的，并非只有成长股涨或者只有价值股涨，成长股和价值股可能会有轮番表现。不同投资者要根据自己的风险偏好去选择不同的方向，才能有较好的赚钱效应。
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